Mõtted DelfinGroup'i aktsiate avaliku pakkumise osas
Taavi, Marko ja teiste tuntud investorite otsused ja mõtted
Järgnevalt on toodud Taavi, Marko ja teiste investorite mõtted DelfinGroup’i aktsiate pakkumise osas. Tegu ei ole investeerims- või finantsnõuga ja iga üks peaks ise materjalidega põhjalikult tutvuma ning tegema iseseisvalt kaalutletud otsuse.
Pakkumise info ja ettevõtte tutvustus
Pakkumise periood: 22.05.2023 kell 10.00 kuni 02.06.2023 kell 14.30
Märkimishind: 1.35€
Aktsia turuhind: 1.375€ (26.05.2023 sulgemise hind) Enne aktsiate pakkumise uudist kauples aktsia ~1.4€ - 1.5€ vahemikus
Maht: 4 660 000 aktsiat (võimalus suurendada 1 091 200 aktsiani) mis on ligikaudu 10% ettevõttest. Aktsiaid müüvad praegused suuromanikud, kes jäävad peale edukat pakkumist omama ~70% ettevõttest.
Kaasatav summa: Umbes 6.3M eurot. Oluline on tähele panna, et müügist laekuv raha ei lähe ettevõttesse, vaid suuromanikud vähendavad oma osalust.
Valuatsioon: ~62M
Märten Kressi (Dividendi Investor) analüüs (makstud postitus!)
LHV uudis pakkumise teemal (LHV on pakkumise läbiviija ehk saab pakkumisest kasu)
AS DelfinGroup on 2009. aastal asutatud litsentseeritud tehnoloogiapõhine finantsteenuste ettevõte, mis tegutseb kaubamärkide Banknote ja VIZIA all. Ettevõte arendab ja pakub pidevalt tarbimis- ja pandilaene, vanemaealistele välja töötatud laene, "Osta kohe, maksa hiljem" (BNPL-laenud), samuti kasutatud kaupade müüki nii internetis kui ka enam kui 90 filiaalis üle Läti.
Keskmiselt väljastatakse iga kuu 35 tuhat laenu, mida teenindab AS DelfinGroupi enam kui 270 töötajast koosnev professionaalne meeskond. Kokku on ettevõttel üle 400 000 registreeritud kliendi. Alates 2014. aastast on AS DelfinGroup tuntud Nasdaq Riia börsil võlakirjaemitendina ja alates 2021. aastast aktsiaemitendina Balti põhinimekirjas. Ettevõtte IPO 2021. aastal tõi ligi 6000 uut aktsionäri.
Ettevõte maksab oma aktsionäridele regulaarselt dividende. 2021. aastal kasvas ettevõtte netolaenuportfell 43 miljoni euroni, EBITDA ulatus 10,2 miljoni euroni ja kasum enne tulumaksu dividendide jaoks 5,2 miljoni euroni. Ettevõtte jätkusuutlikkuse aluseks on nende endi sõnul sihipärane ettevõtte juhtimine, fintech-innovatsioon, vastutustundlik laenamine, finantskaasamine ja ringmajanduse hõlbustamine. Alates 2010. aastast on ettevõte olnud igal aastal kasumlik.
Meie arvamused ja põhjendused
Taavi
DelfinGroup on huvitav ettevõte. Ma olen ettevõtte tegemiste ja finantsandmetega juba varem tutvunud - siis kui kaalusin, kas investeerida nende laenudesse Mintose platvormil (umbes 15 000 eurot). Olen seda pisut kajastanud oma hiljutises Mintose artiklis. Finantside järgi tundus ettevõte olevat tugev ning jätkusuutlik. Seetõttu tegingi toona positiivse otsuse nende laenudesse investeerimiseks. Täna on mul portfellis 14.5-15% välja antud DelfinGroupi’i laenud.
Seda üteldes, ei plaani ma antud aktsiate pakkumisest osa võtta. Esmalt selle pärast, et mul on läbi laenude juba ettevõtte risk portfellis olemas. Teiseks ma ei usu, et ettevõtte dividend + aktsiahinna kasvu potentsiaal ja selle juures riske arvestades, oluliselt paremat tootlust pakuks kui eelnevalt mainitud laenuintress. Pigem on määramatust rohkem. Samuti julgen ma pisut kahelda, et dividendimäär sellisele tasemele jääb - ma arvan, et tänu raha kallimaks muutumisele (teadupärast peab ettevõte kaasama raha laenude ja võlakirjade abil) ning maksehäirete kasvamise tõttu (prognoos), väheneb ka kasumlikkus.
Mõnes mõttes on selline suur dividendimakse minu jaoks miinus, kuna tavaliselt vajavad finantsettevõtted võimalikult head omakapitali positsiooni, et portfelli kasvatada. Suur dividendimäär näitab, et a) kõrge dividendimäär pole jätkusuutlik ja/või b) suuri kasvu / laienemise plaane ei ole. Olgugi, et DelfinGroup ei ole pank, kellel on ranged omakapitali nõuded, siis vaatavad seda võlainvestorid.
Viimaseks tooks välja elevandi toas - fakt et omanikud müüvad. See näitab, et neil on tõenäoliselt mõttes mingid paremad investeeringud ja nad ei näe lähiajal selles ettevõttes nii suurt potentsiaali. Samas jääb neile peale pakkumist kätte ikkagi üsna suur positsioon ja riskide hajutamises ei ole tegelikult midagi halba, kuid siiski tekitab minus pisut küsimusi. Kui tegu oleks väga atraktiivse pakkumiseks, oleks nad tõenäoliselt leidnud suurema ostja(d) ilma avalikku pakkumist tegemata.
Kusjuures tundub, et avalik aktisate pakkumine on samuti tavapäratult suurelt ette võetud. Sponsoreeritud artiklid erinevates portaalides ning tuntud investorite blogides, eraldi pakkumise jaoks ehitatud veebilehed jne. Samas aeg on ka selline ja müüjad ilmselt ei tahtnud midagi juhuse hooleks jätta. Siiski tekitab see peas mingid küsimärgid. Kindlasti vähendab pakkumisega seotud kulud müüjate teenitavat rahasummat veelgi.
Marko
Esimeseks toon välja, et olen DelfinGroup’iga varasemalt tuttav ühisrahastuse kaudu. Nimelt on DelfinGroup üks laenukontor (loe Loan Originator või Lending Company), mille laenudesse sai ühisrahastusportaali Mintos kaudu investeerida. Kogu Mintoses olevast rahast oli mul kuskil 20% suunatud DelfinGroupi. Peab aga arvestama, et Mintose osakaal kogu portfellist on alati olnud üsna marginaalne. Seega üleliigset riski ma DelfinGroupi laenudesse investeerides võtnud ei ole. Ka täna on mul veel 500€ Mintose kaudu DelfinGroupi laenudes, mille tagasimaksmist ootan. Üldiselt on DelfinGroup suutnud Mintoses laene hästi teenindada ja muresid tagasimaksetes ei ole tähendanud.
Olen antud aktsiate avalikku pakkumise peale mõelnud mitme nurga alt. Minu üldises portfellistrateegias on arvestatav koht erinevates laenu ja võlakirja investeeringutele (poerfellist osakaaluga soetusmaksumuses 19% ja turuhinnas 11%). Kuid need investeeringud on enamasti struktureeritud võlakirjade ja laenulepingutena. Omakapitali investeeringuid ma vaatlen enamasti muus portfellijaotuses ning nendel on võrreldes laenudega erinev eesmärk - dividend ja kapitali kasv. Mõeldes DelfinGroupi peale, näen seda rohkem kui panust laenude ja võlakirjade sektoris. Kuna ma hetkel ei ole laenude ja võlakirjade osakonnas ette näinud omakapitali investeeringuid, siis otsustasin mitte DelfinGroupi aktsiaid märkida. DelfinGroup sobituks olemuslikult minu portfellis Balti väärtpaberite alla, kuid laenuettevõttena ei näe ma hetkel antud ettevõttes head kasvupotentsiaali, pigem on tegemist tubli dividendimaksjaga.
DelfinGroup tundub olevat stabiilne ning hea investor-kommunikatsiooniga ettevõte. Olen hetkel otsusel, et kui soovin nende riski portfelli juurde tuua, siis on mul see võimalus olemas Mintose platvormi vahendusel, investeerides nende noteeritud laenudesse.
Kommenteerides ka asjaolu, et omanikud on osalust müümas, siis ma sellest väga suurt ohtu ei näe. Asutajad on ettevõtet tänaseks kasvatanud 15 aastat ning osaliselt likviidsust luua on üsna tavaline nähtus. Eriti, kui ettevõte on juba n.ö. täiskasvanud, mida ilmestab ka fakt, et nad börsil aktsiaid emiteerivad. Kuna asutajatele jääb alles ikkagi kõvasti üle 50% osalust, siis ei näe ka seda, et nende motivatsioon ettevõtte käekäigu vastu võiks langeda.
Paljudel investoritel on kuklas ka küsimus, kas laenu- ja pandiäri on eetiline. Sellele küsimusele leidub rohkelt vastu ja poolt argumente ning lõpuks on tegemist väga filosoofilise aruteluga - ühtset “õiget” vastust on väga keeruline leida. Finantsteenuste osas olen ma seda meelt, et arenenud ja töötavat turgu iseloomustab võimaluste rohkus ning konkurents. Mida rohkem pakkujaid on turul, seda tihedam on konkurents ning seda parem tasakaal tekib nõudluse ja pakkumise vahel. Las turg otsustab. Kuna huvi DelfinGroupi toodete vastu on olemas, siis tõenäoliselt lahendavad nad turul mingit valupunkti.
Teiste investorite arvamused
Küsisime mitmete tuntud investorite käest, kas nemad plaanivad aktsia pakkumisest osa võtta, kui jah, siis mis mahus. Samuti palusime välja tuua nende jaoks suurimad plussid ja miinused. Mitu küsitletud investorit ei olnud postituse kirjutamise hetkeks veel pakkumisega tutvunud ning polnud arvamust veel välja kujundanud.
Jaak Roosaare: “Märkisin 20k eest, varasemalt oli mul ca 15k eest. Läksin natukene pakkumise liimile, et hea dividend ja odavam hind kui turul enne pakkumist. Miinusteks ikka see, et omanikud müüvad.”
Lev Dolgatsjov: “Ma ei osale selles pakkumises. Mul on portfellis DelfinGroup'i võlakirju ja nende tootlus on suurem kui ajalooline DelfinGroup'i aktsiate dividenditootlus. Lisaks ma ei ole kindel, et selle aktsia dividenditootlus lähiajal ei lange - intressimäärad on oluliselt tõusnud ja ettevõtte ärimudel eeldab tegevuseks ja kasvuks laenuraha kasutamist. Seega intressikulud kasvavad neil kindlasti, mis muutub puhaskasumi kasvu või isegi samal tasemel hoidmise raskeks. Aktsiahinna kasvuruumi osas paneb mõtlema see, et asutajad panevad oma aktsiad pakutud hinnaga müüki. Minu jaoks see tähendab seda, et see on nende hinnangul hea müügihind. See annab signaali, et asutajad, kes valdavad siseinfot, ise olulist "upside"'i selle aktsia osas ei näe. Võlakirja investorina aga olen ettevõttega endiselt rahul ja seda positsiooni oma portfellist likvideerida ei kavatse.”
Märten Kress (Lõik pärineb tema blogis avaldatud postitusest): “Igatahes DelfinGroup aktsionäride aktsiate avaliku pakkumise tingimustele ja ettevõtte ärile ning finantsidele värske pilguga peale vaadates tuleb tõdeda, et tegu paistab olevat igati mõistliku pakkumisega. Riskid ja tulupotentsiaal tunduvad suhteliselt hästi tasakaalus. Loomulikult ei ole suuromanike osaline oma aktsiaosaluse müük aktsia hinda ülespoole hüppama panev uudis, kuid teisalt mõistan suuraktsionäride seisukohta ja olukorda hästi.
Dividendiinvestori vaatest paistavad selge dividendipoliitika ja sagedased dividendimaksed igati atraktiivsed. Kindlasti tuleb arvestada seda, et dividendimaksed ei ole kuidagi garanteeritud. Ka dividendipoliitikas on selgelt välja toodud, et dividendimaksed sõltuvad ettevõtte majandustulemustest. Kvartaalsed dividendimaksed siis eelneva kvartali puhaskasumist.”
Lahtiütleja ja õigused
Postituses esitatud teave ei ole käsitatav investeerimisnõustamise, investeerimissoovituse ega muu investeerimis- või investeerimiskõrvalteenusena. Postituses olev info on mõeldud ainult Off The Record Jutud substacki tellijale ning postituse infot võib kasutada mujal ainult autorite kirjalikul nõusolekul.
Nõustun, eelkõige just selle mõttega, et dividend plus oodatav aktsia kasv vaevalt ületab võlakirjade pakutavat taset.